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桑德环境000826事迹符合预期

日期:2016-1-16(原创文章,禁止转载)

桑德环境(000826):事迹符合预期

桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业

13Q1每股收益0.14元,基本符合预期。

桑德环境发布2013年一季报,一季度收入4.5亿元,同比增长37%;营业利润1.07亿元,同比增长38%,母公司净利润0.92亿元,同比增长36%,EPS0.14元,占我们全年预期值的15.3%(基期为15.6%),基本符合预期。

利润表指标基本正常。

公司1季报经营情况整体较为正常。收入维持快速增长,由于湖南静脉园项目已开工,预计1Q已有所贡献。综合毛利率36%,下滑5个百分点,或受业务结构变化影响,结合历史情况看降幅在公道波动范围内。期间费用率全面下降并抵消毛利率下滑影响,净利率持平。

回款变慢问题仍存。

公司一季度销售收现率0.26,较基期(0.83)大幅下降,估计主要有两方面缘由,一是受地方财政收入增速放缓影响,2是公司经营模式进一步实现从EPC到BOT模式转变。1Q经营性现金流量净额仍为负,但较基期略微好转。

公司餐厨垃圾业务布局浙江金华。

公司公告出资600万元与浙江格莱铂公司成立合资公司,持股60%,拟在浙江省金华市开展餐厨废弃物资源化利用和无害化处理项目的建设及业务拓展。公司餐厨垃圾业务有望继安徽淮南项目后再获进展,但由于行业商业模式仍不太成熟,投资运营环节盈利仍具不确定性。

保持中长期"推荐"。

保持2013-14年EPS分别为0.93/1.20/1.45元,对应PE分别为33.2/25.6/21.2倍,短时间看估值已处于较高水平。由于公司筹建项目订单到达近50亿元(不包括西安项目),未来两年增长较为确定,同时公司仍将受益于垃圾焚烧行业进度加快,维持中长期"推荐"如何选择医院治疗癫痫评级,风险为坏账风险及短期较高估值

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