日期：2018-4-27（原创文章,禁止转载）
11月以来，债券市场持续出现单边走弱行情，近几个交易日更在现券抛盘如雨冲击下频繁出现大跌。分析人士表示，债市持续大幅走软主要是受资金面及央行货币调控收紧影响。考虑到年末前后资金面悲观预期难有效扭转，预计债市整体承压格局将延续。
资金面预期持续悲观
北京癫痫病专业医院哪里最好10年国债到期收益率由2.65%一线升至3.1%上方、10年国开债收益率升至3.5%以上近一个多月来2元一线重挫至97.50元附近。对于本轮市场超预期大幅调整的主要原银川治疗癫痫病医院排名因，业内人士普遍将其归结为资金面偏紧，以及流动性收紧预期下带来的机构去杠杆。
而从资金面为何不断拉响紧张警报因素来看，业内人士表示，本轮银行间市场钱荒的直接诱因，表面上看是大型银行减少资金融出，但实质上则是央行通过公开市场操作缩短放长策略实现变相的加息，以达到金融机构温和去杠杆的目的。
从人民币汇率与国内外利差等角度看，10月以来，人民币对美元汇率跌速加快，外汇占款下降压力加大，进而导致基础货币缺口扩大。虽央行选择继续通过公开市场操作投放流动性，继续保障资金面整体形势的大致平稳，但由于投放期限拉长，近阶段央行货币政策明显偏向于稳健的调控基调，明显提高所投放资金的加权成本，导致货币市场利率水涨船高。与此同时，主流机构对于央行偏紧的政策立场感到失望，对宽松政策预期已从前三季度的相对乐观态度转为谨慎保守，叠加月末、年末、MPA考核等时点性因素，进一步导致资金面悲观预期深化。
对于中短期资金面走向，东北证券等研究机构分析指出，在12月接下来的时间，稳汇率、稳流动性将成主旋律。但资金面预期和供求形势的稳定仍需时间，预计资金面将延续波动。随着年末临近，市场将进入资金面惯性紧张阶段，加上今年春节早于往年，资金面仍可能出现超正常季节性的紧张。
债市调整料延续
尽管近一个多月债市在资金面和货币政策趋于稳健的压制下，一路跌跌不休，但仅从资金面角度看，预计债市在年末前后一段时间里难觅得明显转机。整体来看，在美联储加息预期浓厚、人民币汇率下跌压力较大、商品价格大涨及地产调控金融去杠杆背景下，央行货币政策仍难转松，债券市场对于相关显性利空和潜在利空的消化，预计还需较长一段时间。
华创证券认为，中治疗癫痫最好的办法短期内，资金面将面临四方面隐忧：其一，商业银行体系超储中枢不高，较2014年和2015年出现明显下降。其二，央行货币投放成本预计继续居高不下。公开市场和MLF、SLF等资金投放方式相对于外汇占款流入、准备金释放等方式来说，成本明显偏高，仍会继续导致银川治疗癫痫病医院哪里最好货币市场资金融出意愿降低。其三，超储率结构性调整，使得小银行通过同业理财、同业存单等方式将大行超储转移到小银行中。这种超储被过于高效地使用的状况，将带来相关资金链条过于脆弱，一旦出现风吹草动，很容易放大资金面波动。其四，当前央行、银监会等管理部门对于小银行和非银机构监管趋严。
整体来看，尽管在本月初，资金紧张情况略有缓解，但以上几点结构性问题并没得到根本性解决，资金面隐忧仍在，其对于债券市场产生的调整压力仍难消除。
综合资金面、经济基本面、物价走势、人民币汇率等多方面因素，业内人士认为，在近期经济持续回暖、短期通胀均处于相对高位的背景下，央行一方面将继续推进机构去杠杆、抑制资产泡沫，另一方面预计将继续着力缓解人民币贬值压力和资本外流。在此背景下，央行或继续维持偏紧的货币政策，资金面也将继续保持紧平衡，预计债市调整将延续。记者 王辉
